原创 价投者若谷 若谷价投
温氏股份股价远远落后，是市场有效性的体现，还是因为市场有局限性？
简单分析一下原因。牧原股份采取全部自繁自养模式，温氏股份采取“公司+农户”模式。在非洲猪瘟影响下，市场共识为：自繁自养模式，更有利于公司控制疫情。此外，环保趋严背景下，“公司+农户”模式，被认为可能已到发展瓶颈。
但牧原的模式也有弊端，这种模式是重资产模式，这也导致牧原负债率远高于温氏股份。这次武汉肺炎疫情下，牧原很多在建工程停工，高负债的牧原损失还是很大的。在龙头企业行业集中度提升的背景下，温氏股份的公司+农户的轻资产模式，其实是有利于抢占市场份额的，而且一向稳健的温氏股份，负债率尚有较大提升空间。
更重要的是，温氏股份几十年以来养殖技术上的专业性和丰富经验也不容小觑，这是硬实力，而商业模式只是软实力。温氏股份在现有“公司+农户”的模式下，首先，可以迭代至“公司+养殖小区”模式，这样的迭代成本是最低的；其次，亦可以选择自繁自养模式，在规模效应及“硬核”技术的支持下，温氏股份转型自繁自养模式并不存在太大的障碍。
在本轮非洲猪瘟影响下，温氏股份的生猪出栏量受到的影响并不大，一月份生猪出栏量温氏股份依然稳坐头把交椅。侧面佐证了其在“公司+农户”模式下，将疾病防控技术和体系发挥的极好。而且，“公司+农户”模式下，其实具有“分散性”，如单一小型养殖基地出现疫情，对其他养殖基地的影响相对可控，而自繁自养模式下往往是大型养殖基地，一旦出现疫情影响较为严重。2019年的非洲猪瘟，温氏股份损失比例就比牧原要小。
另外，温氏股份股权结构合理，管理层激励到位。多元化结构、全产业链布局等方面，温氏股份的表现也都是可圈可点。
总结
总体而言，牧原股份相对于温氏股份有优势，但股价走势差距巨大，可能是市场情绪将这个优势扩大化了。这一轮前所未有的超长猪周期，温氏股份表现不会差，2019年温氏业绩增250％，2020年业绩增幅也将在100％以上。而从2019年年初至今，温氏股份涨幅刚30多％。
